作者 | 武靜靜
編輯 | 趙健
(資料圖)
“人形機(jī)器人”第一股要來(lái)了。
1月31日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱“優(yōu)必選”）在港交所披露了招股說(shuō)明書，擬在港交所主板上市，國(guó)泰君安任獨(dú)家保薦人。
這不是優(yōu)必選第一次籌備上市，在2019年，公司曾準(zhǔn)備在深交所上市，并與中金公司簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，后來(lái)因公司發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，上市計(jì)劃被擱置。
按已注冊(cè)的1500項(xiàng)專利數(shù)目來(lái)看，優(yōu)必選是中國(guó)第一大智能服務(wù)機(jī)器人公司。優(yōu)必選機(jī)器人曾因四度登上央視春晚舞臺(tái)表演而被大眾熟知，這些機(jī)器人不僅會(huì)跳舞，還會(huì)主持節(jié)目，一度激發(fā)起大眾對(duì)機(jī)器人的濃烈興趣。
2022年，兩大科技公司再次為這個(gè)行業(yè)添了一把火——2022年特斯拉“AI Day”上，特斯拉人形機(jī)器人“擎天柱”（Optimus）現(xiàn)身；2022年8月，小米推出人形機(jī)器人鐵大（CyrberOne）。國(guó)內(nèi)成立最早、已經(jīng)有一系列人形機(jī)器人產(chǎn)品的優(yōu)必選因此成為話題中心，被外界冠以“人形機(jī)器人第一股”的期待。
但是，跟幾乎所有的硬科技獨(dú)角獸一樣，優(yōu)必選也處在連年虧損的困境之中，可以說(shuō)賺得越多，虧得越狠。
本文，「甲子光年」拆解優(yōu)必選招股說(shuō)明書中的關(guān)鍵信息，一探這家國(guó)內(nèi)頭部人形機(jī)器人公司的真實(shí)實(shí)力。
1.硬科技獨(dú)角獸的普遍困境：持續(xù)虧損，靠融資輸血
招股書顯示，2020年、2021年和2022年前三季度，優(yōu)必選總營(yíng)收分別達(dá)人民幣7.40億元、8.17億元、5.29億元，2021年同比增長(zhǎng)10.4%。
但和幾乎所有的硬科技創(chuàng)業(yè)公司一樣，優(yōu)必選目前仍然處在虧損之中，過(guò)去三年分別產(chǎn)生凈虧損為7.07億元、9.18億元、7.78億元。
目前，優(yōu)必選經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和投資活動(dòng)所產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額都為負(fù)，只能靠借外債和融資輸血。
優(yōu)必選迄今完成了9輪融資，總?cè)谫Y超10億美元，投資方包括鼎暉投資、金石投資、中信證券、居然之家等機(jī)構(gòu)。
比亞迪聯(lián)合創(chuàng)始人、正軒投資董事長(zhǎng)夏佐全在2013年優(yōu)必選的起步階段就以天使投資人的身份參與了投資。在2018年5月的C輪融資中，優(yōu)必選獲得由騰訊領(lǐng)投的8.2億美元，刷新了AI領(lǐng)域單輪融資記錄。據(jù)創(chuàng)始人周劍當(dāng)時(shí)對(duì)外透露，2019年完成C+輪融資后，公司估值會(huì)達(dá)到100億美元。
根據(jù)招股書，優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍持股28.77%，是公司的第一大個(gè)人股東；夏佐全持股5.78%，是第二大個(gè)人股東；?騰訊、啟明創(chuàng)投總計(jì)持股比例分別為6.48%、5.08%，分別為第一和第二大機(jī)構(gòu)股東。
除了融資之外，優(yōu)必選還在2021年和2022年向銀行貸款，數(shù)額分別為3.69億元和2.56億元，2022年的這筆貸款擔(dān)保人為周劍本人。
錢都花到哪里去了？?jī)?yōu)必選將虧損的原因總結(jié)為“研發(fā)開支、銷售及營(yíng)銷開支以及一般及行政開支這些資本支出較高”。
其中，優(yōu)必選的研發(fā)項(xiàng)目占據(jù)公司支出的大頭。截至2022年12月31日，優(yōu)必選共有1692名員工，其中研發(fā)人員占比43.5%。2020年、2021年以及2022年前三季度，優(yōu)必選研發(fā)開支分別為4.29億元、5.17億元、3.25億元，分別占該年總收入的57.9%、63.3%以及61.4%。
創(chuàng)業(yè)之初，優(yōu)必選曾在“伺服驅(qū)動(dòng)器”這一技術(shù)難題上栽過(guò)跟頭，這段經(jīng)歷或許是周劍堅(jiān)定布局機(jī)器人核心技術(shù)的重要因素。
那時(shí)候，由于智能機(jī)器人還屬于冷門行業(yè)，投資人不看好，為了做研發(fā)，周劍拿出所有積蓄，賣車賣房，甚至要借錢給員工發(fā)工資。最終，用5年時(shí)間，公司成功自主研發(fā)出伺服驅(qū)動(dòng)器，大大降低了自研人形機(jī)器人產(chǎn)品的成本，還解決了關(guān)鍵技術(shù)的“卡脖子”難題。2014年，公司將小型人形機(jī)器人的售價(jià)降到幾千元人民幣，打開了規(guī)?；那罢?。
在持續(xù)的高額研發(fā)投入下，截至去年9月，優(yōu)必選的全棧式技術(shù)擁有逾1500項(xiàng)機(jī)器人及AI相關(guān)專利，其中超過(guò)300項(xiàng)為海外專利。優(yōu)必選在計(jì)算機(jī)視覺、語(yǔ)音交互、伺服驅(qū)動(dòng)器、定位導(dǎo)航、運(yùn)動(dòng)規(guī)劃與控制等多個(gè)智能服務(wù)機(jī)器人核心技術(shù)領(lǐng)域布局。
最核心的伺服驅(qū)動(dòng)器能力讓優(yōu)必選成為國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)多系列伺服驅(qū)動(dòng)器量產(chǎn)及實(shí)際產(chǎn)品應(yīng)用的公司之一。目前優(yōu)必選已設(shè)計(jì)生產(chǎn)40多種不同的伺服驅(qū)動(dòng)器，掌握了從0.2Nm小型伺服驅(qū)動(dòng)器到120Nm大型伺服驅(qū)動(dòng)器的量產(chǎn)能力，應(yīng)用于不同行業(yè)。
2.教育機(jī)器人收入占比近七成，整體毛利率下滑
在機(jī)器人核心技術(shù)的加持下，優(yōu)必選目前已經(jīng)形成了企業(yè)級(jí)（to B）與消費(fèi)級(jí)（to C）兩大業(yè)務(wù)線。
其中，企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)包含“教育智能機(jī)器人解決方案”與“行業(yè)定制智能機(jī)器人解決方案”，分別面向教育、物流、康養(yǎng)、安防、抗疫、商業(yè)服務(wù)等行業(yè)定制智能機(jī)器人硬件、 軟件和RaaS（機(jī)器人即服務(wù)）；消費(fèi)級(jí)業(yè)務(wù)包含“智能服務(wù)機(jī)器人”和“智能家用機(jī)器人”兩大類，前者主要為家庭教育、家庭娛樂和兒童發(fā)展設(shè)計(jì)的小型機(jī)器人，后者主要為用于家庭環(huán)境和智能生活計(jì)劃設(shè)計(jì)的智能機(jī)器人家電產(chǎn)品。
截至2022年9月30日，優(yōu)必選已累計(jì)推出逾50類產(chǎn)品，服務(wù)全球40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有近1000家企業(yè)客戶，已售出50萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人產(chǎn)品。
其中，中國(guó)內(nèi)地的收入占比為85.1%，海外收入占比為14.9%；直接銷售收入占比84.6%，分銷商收入占比9%，自營(yíng)網(wǎng)店收入6.4%。
雖然推出了兩大業(yè)務(wù)線，但真正撐起優(yōu)必選數(shù)億營(yíng)收的大頭還是教育機(jī)器人。在2020年、2021年、2022年前三季度，優(yōu)必選教育行業(yè)的收入占總收入的一半以上，分別達(dá)到了82.7%、56.5%及67.7%。
優(yōu)必選是教育機(jī)器人這一細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2021年優(yōu)必選在中國(guó)教育智能服務(wù)機(jī)器人解決方案產(chǎn)業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額約為20.1%。據(jù)了解，優(yōu)必選科技已經(jīng)與北京、上海、深圳、杭州、廈門、重慶、昆明等地的近2000所學(xué)校合作。
周劍很看好教育賽道，他早年接受《21CBR》采訪時(shí)稱，“中國(guó)有很多做剛需教育的公司，比如學(xué)而思、新東方，卻沒有一家真正頭部的AI教育公司，優(yōu)必選希望能成為這樣的公司”。他認(rèn)為，在教育場(chǎng)景開拓to B的同時(shí)，還能打通各種面向家庭的to C產(chǎn)品線。優(yōu)必選的教育產(chǎn)品除了軟硬件一體的機(jī)器人本體之外，還包含各種課程內(nèi)容以及數(shù)據(jù)化服務(wù)。
但中國(guó)智能教育機(jī)器人市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率正在下滑。沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)智能教育機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模會(huì)從2017年～2021年間的39.9%降低到2021年之后的24.6%，隨著中國(guó)本土對(duì)教育行業(yè)的監(jiān)管日趨嚴(yán)格和賽道競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，優(yōu)必選若不能提前籌備增長(zhǎng)第二曲線，未來(lái)會(huì)面臨很大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
因此，優(yōu)必選也在積極進(jìn)行業(yè)務(wù)多元化的拓展，減少對(duì)教育機(jī)器人業(yè)務(wù)的依賴。過(guò)去兩年，教育機(jī)器人的業(yè)務(wù)占比相比2020年明顯下降，而物流、其他行業(yè)與消費(fèi)機(jī)器人的業(yè)務(wù)占比卻在大幅提高。
但業(yè)務(wù)多元化拉低了公司整體毛利率。在2020年、2021年、2022年前三季度，其整體經(jīng)營(yíng)的毛利率已經(jīng)從2020年的44.7%下滑到2022年前三季度的30.7%。
教育機(jī)器人是優(yōu)必選毛利率最高的業(yè)務(wù)，2022年前三季度達(dá)到了59.3%，遠(yuǎn)高于公司毛利率的平均水平，物流機(jī)器人、消費(fèi)級(jí)機(jī)器人的毛利率只有4%左右，整個(gè)賽道參與者有幾十家創(chuàng)業(yè)公司和大型科技公司，價(jià)格戰(zhàn)亂象重重。
這意味著，對(duì)優(yōu)必選而言，多元化是一條更難的路。優(yōu)必選也在招股書中提到公司不同的收入來(lái)源組合會(huì)造成毛利率波動(dòng)，若不能及時(shí)調(diào)整專注于高毛利項(xiàng)目，盈利會(huì)收到重大不利影響。
3.收入依賴大客戶，且存在關(guān)聯(lián)交易
還有一組值得關(guān)注的數(shù)據(jù)——優(yōu)必選對(duì)前五大客戶依賴度較高。
2020年、2021年和2022年前9個(gè)月，五大客戶貢獻(xiàn)收入在總營(yíng)收中占比達(dá)到一半以上，分別為66.5%、52.2%及64.7%，且主要集中在教育領(lǐng)域。其中來(lái)自最大客戶的收入分別占總收入的37.8%、21.4%及27.7%。
而且，優(yōu)必選的物流機(jī)器人解決方案的收入，幾乎全部來(lái)自于五大客戶之一——天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)。天奇自動(dòng)化是一家在深交所上市的汽車自動(dòng)化輸送系統(tǒng)裝備公司，主要為大型汽車公司提供智能裝備等相關(guān)業(yè)務(wù)。
2020年、2021年和2022年前9個(gè)月，優(yōu)必選從天奇自動(dòng)化產(chǎn)生收入分別為1240萬(wàn)元、1.75億元和3850萬(wàn)元，占物流機(jī)器人業(yè)務(wù)收入比例分別為97.6%、91.7%和75.5%，占總收入比例約為1.7%、21.4%、7.3%。
優(yōu)必選的物流機(jī)器人收入主要通過(guò)與的天奇自動(dòng)化的合資公司——無(wú)錫優(yōu)奇產(chǎn)生。
2020年，優(yōu)必選和天奇自動(dòng)化共同出資成立了無(wú)錫優(yōu)奇。在引入部分外部資本之后，目前雙方分別持股36.22%及24.32%，新合資公司主要負(fù)責(zé)研發(fā)、制造及銷售工業(yè)及服務(wù)機(jī)器人、智能工業(yè)及智能物流解決方案。
自無(wú)錫優(yōu)奇成立以來(lái)，無(wú)錫優(yōu)奇透過(guò)與天奇自動(dòng)化的業(yè)務(wù)關(guān)系參與向終端用戶（主要是汽車制造商）供應(yīng)用于倉(cāng)儲(chǔ)及材料處理及運(yùn)輸?shù)漠a(chǎn)品及解決方案，因此存在關(guān)聯(lián)交易。
值得一提的是，除了是優(yōu)必選的客戶之外，天奇自動(dòng)化同時(shí)也是優(yōu)必選的供應(yīng)商。
優(yōu)必選從天奇自動(dòng)化采購(gòu)減速電機(jī)、液壓緩沖器、液壓發(fā)動(dòng)機(jī)等商品，以及設(shè)備設(shè)計(jì)、安裝等服務(wù)。在2020年、2021年及2022年前九個(gè)月，優(yōu)必選從天奇自動(dòng)化的采購(gòu)額分別為170萬(wàn)元、1660萬(wàn)元、600萬(wàn)元，分別占銷售成本總額的0.4%、3%以及0.2%。
優(yōu)必選在招股書中提到，公司與天奇自動(dòng)化的合作旨在借助其龐大的客戶群體汽車制造商，快速拓展物流機(jī)器人業(yè)務(wù)，目前公司已經(jīng)受益于此，已獨(dú)立取得與終端客戶的業(yè)務(wù)合作，預(yù)計(jì)未來(lái)來(lái)自天奇自動(dòng)化的收入將逐步減少。
招股書中還解釋稱，公司董事認(rèn)為，從天奇自動(dòng)化的角度來(lái)看，優(yōu)必選是中國(guó)數(shù)量有限的人工智能及機(jī)器人公司，擁有必備且獲得認(rèn)可的經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)認(rèn)知，可滿足其全球企業(yè)集團(tuán)客戶的產(chǎn)品及解決方案的要求及規(guī)格。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，董事有意讓無(wú)錫優(yōu)奇逐步建立其自有品牌及聲譽(yù)來(lái)吸引更多終端客戶。
4.人形機(jī)器人的故事不好講
全球的智能服務(wù)機(jī)器人仍然是一個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)。
沙利文數(shù)據(jù)顯示，以銷售收入計(jì)，全球智能服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案市場(chǎng)規(guī)模由2017年的81億美元增長(zhǎng)至2021年的221億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為28.7%，在2022～2016年，市場(chǎng)規(guī)模也會(huì)以25%的復(fù)合年增長(zhǎng)率穩(wěn)步增長(zhǎng)。
優(yōu)必選所在人形機(jī)器人賽道正在因?yàn)樘厮估娜刖侄怀吹幕馃帷?/p>
在2022年“AI Day”上，特斯拉展示了機(jī)器人的兩個(gè)工作原型：一個(gè)是用現(xiàn)成部件構(gòu)建的人形機(jī)器人擎天柱（Optimus），另一個(gè)是希望規(guī)?；a(chǎn)的更先進(jìn)版本的擎天柱。
擎天柱被設(shè)計(jì)成一個(gè)功能強(qiáng)大的機(jī)器人，主要檢測(cè)日常物體和人類并進(jìn)行判斷和處理。特斯拉CEO馬斯克預(yù)計(jì)其產(chǎn)量將會(huì)非常高，最終可能達(dá)到數(shù)百萬(wàn)臺(tái)，而且它的價(jià)格要比自動(dòng)駕駛汽車低得多。
馬斯克表示，這款機(jī)器人的設(shè)計(jì)初衷是最終成為家庭助手，人們可能有一天將它作為禮物送給父母。這與優(yōu)必選的企業(yè)愿景很相似——讓優(yōu)必選機(jī)器人走進(jìn)千家萬(wàn)戶和各行各業(yè)，邁向人機(jī)共存的社會(huì)。
優(yōu)必選在人形機(jī)器人的長(zhǎng)期積累將有助于優(yōu)必選進(jìn)行提前的市場(chǎng)卡位。優(yōu)必選不僅是中國(guó)首家推出商業(yè)化雙足真人尺寸人形機(jī)器人的公司，也是全球首家將雙足真人尺寸人形機(jī)器人的成本降低至100000美元以下的公司，同時(shí)公司在小型人形機(jī)器人的大規(guī)模商業(yè)化也是機(jī)器人領(lǐng)域的樣本。
但機(jī)器人的大規(guī)模量產(chǎn)仍然存在挑戰(zhàn)。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且僅有少數(shù)參與者能夠提供全棧式核心技術(shù)——包括計(jì)算機(jī)視覺、語(yǔ)音交互、伺服驅(qū)動(dòng)器、運(yùn)動(dòng)規(guī)則及控制、定位導(dǎo)航。根據(jù)弗若斯特沙利文對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，這是極度分散的市場(chǎng)——國(guó)內(nèi)五大智能服務(wù)機(jī)器人廠商沒有一家2021年的市場(chǎng)份額占有率超過(guò)5%。
優(yōu)必選在中國(guó)市場(chǎng)排名第四，市場(chǎng)占有率為2.4%，是中國(guó)前五大智能服務(wù)機(jī)器人解決方案供貨商中唯二具備全棧式技術(shù)能力的供貨商之一。
優(yōu)必選在商業(yè)化上面臨的問題，也是所有機(jī)器人公司商業(yè)化的共同難題。工信部數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩年我國(guó)機(jī)器人行業(yè)仍處于虧損經(jīng)營(yíng)階段。尤其是2020年，規(guī)模以上機(jī)器人企業(yè)凈利潤(rùn)同比下降26.9%，行業(yè)利潤(rùn)率僅3.33%。
機(jī)器人公司，不僅要盡快找到落地之路，還需要盡快學(xué)會(huì)如何在規(guī)模與效率中取得平衡。
關(guān)鍵詞： 三年虧損24億 百億估值的人形機(jī)器人故事不好講｜甲子光年
