智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，瑞典“先買(mǎi)后付”(BNPL)巨頭Klarna Group(KLAR.US)周四公布四季度財(cái)報(bào)，宣布錄得公司歷史上“首個(gè)單季營(yíng)收突破10億美元”的季度，但資本市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，股價(jià)遭遇重挫。
財(cái)報(bào)顯示，Klarna當(dāng)季營(yíng)收為10.8億美元，略高于華爾街預(yù)期的10.7億美元；衡量平臺(tái)交易規(guī)模的商品交易總額(GMV)為387億美元，也小幅高于分析師預(yù)計(jì)的381億美元。截至第四季度，公司活躍用戶數(shù)達(dá)到1.18億，略好于市場(chǎng)預(yù)期的1.17億，但單個(gè)活躍用戶的平均收入仍維持在30美元，未見(jiàn)增長(zhǎng)。
盈利能力方面，Klarna當(dāng)季錄得2.41億美元的稅前虧損，這是自首次公開(kāi)募股以來(lái)連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)虧損。受此影響，公司股價(jià)當(dāng)日暴跌近27%，收于13.85美元，不僅創(chuàng)下上市以來(lái)最大單日跌幅，也刷新歷史最低收盤(pán)價(jià)。
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市場(chǎng)人士認(rèn)為，Klarna對(duì)未來(lái)的謹(jǐn)慎指引加劇了投資者的失望情緒。公司預(yù)計(jì)，今年第一季度營(yíng)收將在9億美元至9.8億美元之間，區(qū)間中值明顯低于分析師預(yù)期的9.65億美元；GMV預(yù)計(jì)為320億至330億美元，同樣低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的334億美元。
從財(cái)報(bào)結(jié)構(gòu)來(lái)看，業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)“表面亮眼、內(nèi)里承壓”的特征。摩根大通分析師指出，盡管營(yíng)收和GMV均超出預(yù)期，但調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和交易利潤(rùn)指標(biāo)(TMD)低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)。數(shù)據(jù)顯示，Klarna當(dāng)季交易利潤(rùn)收入為3.72億美元，不及分析師預(yù)計(jì)的3.95億美元，已連續(xù)第二個(gè)季度低于預(yù)期；調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為4.4%，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的6.4%。
管理層解釋稱，交易利潤(rùn)承壓主要源于“擴(kuò)展型銀行產(chǎn)品”增長(zhǎng)快于預(yù)期，尤其是分期類金融產(chǎn)品在放量過(guò)程中帶來(lái)了更高的處理和資金成本。摩根大通認(rèn)為，這一成本結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致相關(guān)指標(biāo)低于其模型預(yù)測(cè)。
展望2026年，Klarna預(yù)計(jì)全年GMV將超過(guò)1550億美元，而華爾街共識(shí)預(yù)期約為1590億美元；公司預(yù)計(jì)營(yíng)收增速將超過(guò)24%，低于J.P. Morgan和市場(chǎng)分別預(yù)測(cè)的31%和29%。分析師指出，Klarna的全年指引在多數(shù)關(guān)鍵指標(biāo)上均低于市場(chǎng)預(yù)期，反映出公司正從“規(guī)模擴(kuò)張”階段轉(zhuǎn)向“提升用戶參與度與信貸增長(zhǎng)”，這一轉(zhuǎn)型正在對(duì)部分關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)指標(biāo)形成拖累。
KBW分析師也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，認(rèn)為盡管當(dāng)季營(yíng)收受益于交易收入和資產(chǎn)出售收益而超預(yù)期，但交易利潤(rùn)指標(biāo)仍低于其預(yù)測(cè)水平，也未達(dá)到公司自身給出的指引。
此外，投資者仍在等待Klarna自IPO以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)季度凈利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)季調(diào)整后運(yùn)營(yíng)支出同比增長(zhǎng)18%，達(dá)到3.52億美元，進(jìn)一步加大了盈利壓力。
Klarna于去年9月在紐交所上市，IPO首日股價(jià)一度較發(fā)行價(jià)40美元上漲15%，但此后漲勢(shì)迅速消退。今年以來(lái)，在金融科技板塊整體承壓的背景下，Klarna股價(jià)累計(jì)跌幅已超過(guò)34%。
除業(yè)績(jī)因素外，行業(yè)層面的不確定性也持續(xù)影響估值。市場(chǎng)擔(dān)憂人工智能可能重塑支付與金融科技商業(yè)模式，令包括BNPL在內(nèi)的多類金融科技公司面臨潛在沖擊。同時(shí)，自今年1月以來(lái)，有關(guān)“信用卡利率上限為10%”的政策討論亦對(duì)相關(guān)股票形成壓力，盡管瑞穗證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該政策反而可能利好BNPL行業(yè)，若銀行收緊對(duì)低收入群體的信貸投放，BNPL服務(wù)或?qū)⒊蔀樘娲x擇。
