券商走“資本節(jié)約”路線，或不再是個(gè)例。

6月9日晚間，國(guó)聯(lián)證券公告稱(chēng)，擬調(diào)減本次向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金總額、細(xì)化現(xiàn)有募集資金投向。此前在6月2日，國(guó)聯(lián)證券曾公告收到上交所出具的第三輪再融資審核問(wèn)詢函，繼續(xù)要求國(guó)聯(lián)證券對(duì)70億元的融資必要性進(jìn)行說(shuō)明。

這是繼財(cái)達(dá)證券修訂50億元定增方案，將部分募資用途從重資本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向其他業(yè)務(wù)后，又一家上市券商響應(yīng)監(jiān)管“資本節(jié)約”號(hào)召，調(diào)整再融資預(yù)案。今年1月，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)上市券商再融資不可任性，對(duì)于非必要、不合理融資嚴(yán)審核強(qiáng)監(jiān)管，推動(dòng)券商行業(yè)走資本節(jié)約、高質(zhì)量發(fā)展之路。

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70億定增縮減至50億

國(guó)聯(lián)證券稱(chēng)，為響應(yīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券公司“聚焦主責(zé)主業(yè)，樹(shù)牢合規(guī)風(fēng)控意識(shí)，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路，發(fā)揮好資本市場(chǎng)‘看門(mén)人’作用”的倡導(dǎo)，更好發(fā)揮證券公司對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能作用，公司結(jié)合自身實(shí)際和行業(yè)情況，擬調(diào)減公司本次向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金總額、細(xì)化現(xiàn)有募集資金投向。

整體來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券此次定增方案的調(diào)整主要涉及三個(gè)方面：下調(diào)募集總金額，調(diào)整三大用途資金分配，并進(jìn)一步細(xì)化募資投向。

首先，國(guó)聯(lián)證券本次定增計(jì)劃募資總額從不超過(guò)人民幣70億元下調(diào)至50億元，但主要用途不變，仍為“進(jìn)一步擴(kuò)大包括融資融券在內(nèi)的信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模；擴(kuò)大固定收益類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、股權(quán)衍生品等交易業(yè)務(wù)；償還債務(wù)”。

其次，在具體分配上，計(jì)劃投向交易業(yè)務(wù)的40億元壓縮至35億元，而計(jì)劃投向信用業(yè)務(wù)的20億元?jiǎng)t削減至5億元，僅維持償還債務(wù)的10億元不變。

值得注意的是，國(guó)聯(lián)證券還特別補(bǔ)充說(shuō)明，對(duì)于計(jì)劃投向交易業(yè)務(wù)的35億元：將有不超過(guò)15億元用于非金融企業(yè)債券認(rèn)購(gòu)；不超過(guò)10億元用于全資子公司的保薦業(yè)務(wù)跟投、私募股權(quán)投資、中小企業(yè)股權(quán)直投業(yè)務(wù)；不超過(guò)10億元用于股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)。

且計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大包括融資融券在內(nèi)的信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模的5億元，將全部用于支持科創(chuàng)板流動(dòng)性。

兩券商調(diào)整再融資預(yù)案

國(guó)聯(lián)證券并不是第一家響應(yīng)“資本節(jié)約”號(hào)召的上市券商。

5月30日，財(cái)達(dá)證券公告稱(chēng)，擬修訂之前50億元的定增方案——原先資金計(jì)劃主要投向兩融和自營(yíng)等兩大業(yè)務(wù)方向，而新的預(yù)案則不再明確提及兩融及自營(yíng)業(yè)務(wù)，而是用更寬泛的財(cái)富管理與證券投資替代，且大幅壓減了額度。同時(shí)新增可投行、資管、私募股權(quán)、另類(lèi)投資，IT和合規(guī)等方向，攤薄了重資本業(yè)務(wù)投入。

財(cái)達(dá)證券表示，此舉是為響應(yīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券公司“必須聚焦主責(zé)主業(yè)，樹(shù)牢合規(guī)風(fēng)控意識(shí)，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路，發(fā)揮好資本市場(chǎng)‘看門(mén)人’作用”的倡導(dǎo)，故結(jié)合自身實(shí)際和行業(yè)情況修訂了定增預(yù)案。

類(lèi)似表述同樣出現(xiàn)在今年4月天風(fēng)證券(601162)的定增方案中。

而國(guó)聯(lián)證券也在最新的定增預(yù)案中，將再融資的必要性主要?dú)w結(jié)為戰(zhàn)略用資對(duì)其他業(yè)務(wù)用資的影響。國(guó)聯(lián)證券稱(chēng)，近年來(lái)公司加快了在財(cái)富管理業(yè)務(wù)鏈條上的布局，包括出資22.26億元收購(gòu)中融基金75.5%股權(quán)，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立資產(chǎn)管理子公司（注冊(cè)資本10億元）等，上述戰(zhàn)略用資預(yù)計(jì)將使公司核心凈資本、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、凈穩(wěn)定資金等指標(biāo)承壓。

11家券商定增影響幾何

時(shí)間回到年初，1月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文回應(yīng)上市券商再融資。

彼時(shí)監(jiān)管表示，證監(jiān)會(huì)一直倡導(dǎo)證券公司自身必須聚焦主責(zé)主業(yè)，樹(shù)牢合規(guī)風(fēng)控意識(shí)，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路，發(fā)揮好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”作用。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也會(huì)支持證券公司合理融資，更好發(fā)揮證券公司對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能作用，審核中將充分關(guān)注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發(fā)行入口關(guān)。

對(duì)此，東吳證券(601555)金融首席分析師胡翔曾點(diǎn)評(píng)道，作為資本密集型企業(yè)，證券公司資本規(guī)模如何，關(guān)系著其業(yè)務(wù)發(fā)展、盈利能力和行業(yè)地位。通過(guò)合理有效再融資，能夠增強(qiáng)證券公司“造血”能力，改善公司流動(dòng)性、降低資產(chǎn)負(fù)債率，更好防范化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

但目前上市證券公司再融資還存在一些問(wèn)題，突出表現(xiàn)在部分上市券商過(guò)度融資、盲目融資，融資結(jié)構(gòu)不合理，募集資金使用隨意性大、效益不高等。如今證監(jiān)會(huì)發(fā)聲釋放了明確信號(hào)，未來(lái)，盲目融資、過(guò)度融資將越來(lái)越難以過(guò)關(guān)。

2020年以來(lái)上市券商再融資規(guī)模大幅擴(kuò)容，頗有些“應(yīng)融盡融”的趨勢(shì)。開(kāi)源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超認(rèn)為，這背后的原因是多方面的：牛市環(huán)境下券商融資需求提升，融資難度下降；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，券商輕資本業(yè)務(wù)紅利減少，行業(yè)重資本趨勢(shì)明顯；以及券商面臨多重風(fēng)控指標(biāo)監(jiān)管，資本金補(bǔ)充需求較大。

他認(rèn)為，在行業(yè)重資本趨勢(shì)下，傳統(tǒng)券商長(zhǎng)期估值中樞仍面臨承壓，輕資本的業(yè)務(wù)模式以及溫和的融資模式更易受到二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可。資本依賴度低且內(nèi)生成長(zhǎng)性好的業(yè)務(wù)線條包括互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)占比高的券商估值更加受益。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，如今共有11家上市券商（含券商股）在排隊(duì)推進(jìn)再融資計(jì)劃，包括在9家定增和2家配股。其中，除國(guó)海證券(000750)已獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)外，已有兩家采取了“資本節(jié)約”具體行動(dòng)，其余8家券商再融資計(jì)劃的調(diào)整或許也在進(jìn)行之中。

校對(duì)：王蔚

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